A股刻下仍处于活跃资金合手续入场主导下的政策博弈来回阶段，政策预期主导短期行情，政策信号一经积极，已落地政策初见成效，以个东说念主投资者为代表的活跃资金合手续入场，短期内成长作风弹性更大，待政策落地全面起效、价钱信号考据企稳后，机构资金或将迎来积极入场时机，稳步高涨的行情将合手续更万古辰，届时，绩优成长和内需板块展望将合手续占优。一方面，国内务策预期逆转后，刻下正处于政策密集落地期，政策念念路和力度也日渐明晰，展望将来信号一经积极，且部分宏不雅高频数据已初现企稳迹象，更全面的价钱信号也渐行渐近。另一方面，个东说念主与机构投资者在信息热心点相反和基本面预期不对下，入场节拍和作风偏好不同，在近期表里政策博弈来回的市集环境下，活跃资金仍将合手续入场，短期内成长作风弹性更大。

　　政策信号一经积极，已落地政策

　　初见成效，活跃资金合手续入场

　　1）国内务策逆转市集预期后，其念念路和力度也日益明晰。起始，以9月26日超老例的中央政事局会议为标记，政策驱动市集预期大逆转，逆周期退换力度加强、金融器具翻新支合手市集、地产力求“止跌回稳”、中央财政和解髻力。其次，跟着后续国度发改委、财政部、住建部等一系列部委密集发声，“干字当头”的条款下政策进入密集落地期，本轮政策念念路和力度也日益明晰，A股一经处于个东说念主投资者资金积极入场主导下的政策预期博弈来回阶段。终末，下一个环节时点提出热心行将于11月4日至8日举行的十四届世界东说念主大常委会第十二次会议，参考客岁10月的世界东说念主大常委会批准了国务院增发国债和2023年中央预算调治决策的决议，市集大皆期待此次会议能明确将来财政政策空间。

　　2）政策正处于密集落地期，展望将来政策信号一经积极。金融方面，央行不仅并明确了将物价合理回升动作货币政策主义的环节考量，其新设的5000亿元互换便利（SFISF）和3000亿元股票回购增合手再贷款皆已驱动为A股带来增量资金。财政方面，财政部将刊行稀奇国债支合手国有大型生意银行补充中枢一级老本，展望年内专项债使用的流程也会提速。房地产方面，多家银行存量房贷利率10月25日已下调奏效，住房城乡建设部部长倪虹在国新办发布会上暗示近期房地产“白名单”花式贷款限度也已加多到4万亿，展望专项债收回闲置地盘和存量商品房用作保险房等政策也将尽快落地。化债方面，除了拟一次性加多较大限度债务名额置换地点政府存量隐性债务外；更环节的是，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《对于惩办拖欠企业账款问题的观点》，对鼓励惩办拖欠企业账款问题作念出系统部署，有意于普及企业部门将来经济活力。

　　3）部分高频数据初现企稳迹象，更全面的价钱信号也渐行渐近。地产方面，笔据贝壳数据，10月实现25日，头部中介75个城市二手房来回套数日均达到3600余套，环比9月日均增速进取50%；笔据世界城市二手房冰山指数，中枢一线城市二手房挂牌角落价也在10月（实现20日）出现止跌迹象，部分城市10月二手房成交量有望创一年新高。巨额方面，10月有色商品价钱一经坚忍，玄色系商品价钱较上月环比回升，其中螺纹钢、焦煤、铁矿石期货10月日均价钱环比9月区别高涨+7.6%/+9.7%/+10.6%，展望地产销售和工业品价钱信号的回暖将为工业分娩端成立提供撑合手。蹧跶方面，进入“双11”大促时期，本年各平台活动周期再延伸，平台补贴有所加强，据天猫公布，预售首小时内，125个衣饰品牌成交额同比客岁“双11”预售首日翻倍。更多增量政策落地有望促进宏不雅价钱信号的拐点提前到来。

　　外部“特朗普来回”强化，不改A股

　　上行趋势，相对有意成长作风

　　1）巨匠市集继续来回特朗普胜选状况。起始，跟着“新东说念主红利期”的渐渐淡化，哈里斯近期民调势头合手续走低并彰下跌后于特朗普，实现10月25日，笔据Real Clear Politics（RCP）民调，特朗普在七个要道扭捏州中均得到了支合手率最初，开启第二任期的可能性较高。其次，近期巨匠市集提赶赴来特朗普再次当选，预期基准是新一届政府将对好意思国国内企业减税、外侨政策收紧、对异邦商品加征关税等，其利好好意思国企业盈利的同期推升再通胀预期：实现10月25日，好意思股标普500指数比较10月初高涨1.74%，好意思元指数高涨3.07%至104以上，股票交易10年期好意思债收益率从10月初的3.74%上升51bps至4.25%，同期，市集对好意思联储年内降息力度的预期也有下修。终末，除了大选外还需热心好意思国参众两院的席位变化，在总统大选时期好意思国国会换届投票也将同期进行，如若共和党横扫两院，相对激进的加征关税政策将更容易落地，不利于我国的出口，对国内经济成立造成更大压力；若两党各自规矩一院，则政策落地的难度加大。

　　2）好意思国大选终结不改A股上行趋势，特朗普若当选更有意于A股成长作风。“特朗普来回”对A股市集趋势影响特别有限，获胜影响是东说念主民币近期奴才好意思元被迫贬值至7.11隔邻，外资流入趋势有所放缓。咱们以为，好意思国大选终结主要影响A股市集作风：如若特朗普胜选，展望其政策战术导朝上以好意思国为主，政策战术上深爱来回和施压，政策诉求上利益强于意志形态，也有可能通过长臂统治和贸易制裁来对华极限施压，这种情况下展望国内务接应付将愈加热心内需干线，对自主可控的政策插足也会变多，相对有意于A股成长作风；如若哈里斯胜选，展望其政策战术在重塑好意思国巨匠引导力，政策战术上与刻下政府变化不大，政策诉求上意志形态强于利益，通过高新本领的对华禁闭和巨匠产业链的对华脱钩，这种情况下相对更有意于A股的分成策略和出海干线。

　　表里政策博弈来回的市集环境下

　　活跃资金仍将合手续入场

　　1）活跃资金主导下，增量资金合手续入场。起始，10月18日央行翻新的两个新器具SFISF和股票回购增合手再贷款驱动落地，保守推断将来年化至少给A股带来4000~5000亿元的增量资金：一方面，在专项再贷款器具支合手下，咱们预期A股市集2025年回购限度有望上升并接近2000亿元。其次，中证A500ETF合手续扩容，将组成市集环节增量。其次，9月27日以来，A股融资余额也快速上行，近5个来回周融资余额合手续走高，区别加多243、349、1409、300、477亿元。终末，跟着市集波动和股指期货基差放大，部重量化中性对冲的家具进行策略调治，后续资金聘用或更偏向股票多头。

　　2）个东说念主与机构投资者在信息热心点相反和基本面预期不对下，入场节拍和作风偏好不同。一方面，更热心政策信号的个东说念主投资者资金合手续入场，基本面逻辑相对弱化，这种市集特征料仍将合手续一段时辰。以基金申赎为例，实现10月24日，上市仅8个来回日的首批10只中证A500ETF最新份额所有422.3亿份，较上市之初增幅达到111%；而笔据对中信证券渠说念调研，样本主动顾问型公募在本周的净赎回率为0.93%，进取本年6月以来的周度净赎回率水平。另一方面，在政策预期剧烈扭转，但基本面预期不对仍大的阶段，机构投资者并莫得出现大限度入场，进展愈加纠结。部分来回型外资角落卖出，而树立型资金仍在净流入，笔据Refinitiv数据库，追踪MSCI中国的样本的主动基金净流出额约3.8亿好意思元，被迫基金净流入额约16.2亿好意思元。而相似笔据对中信证券渠说念调研，最新一周样本活跃私募仓位回升至69.9%的水平，较前一周上升1.9个百分点，但近期波动较大，且仍彰着低于历史75%傍边的中位数水平。展望待政策落地起效、价钱信号考据企稳后，机构资金或迎来积极入场时机，稳步高涨的行情将合手续更万古辰。

　　活跃资金合手续入场，成曲直期弹性更大

　　A股刻下仍处于活跃资金合手续入场主导下的政策博弈来回阶段，政策预期主导短期行情，政策信号一经积极，已落地政策初见成效，以个东说念主投资者为代表的活跃资金合手续入场，待政策落地全面起效、价钱信号考据企稳后，机构资金或将迎来积极入场时机，稳步高涨的行情将合手续更万古辰，届时，绩优成长和内需板块展望将合手续占优。树立上，与增量资金偏好契合的成长作风短期弹性更大，待价钱信号企稳后，绩优成长和内需品种或将合手续占优。

　　风险身分

　　中好意思科技、贸易、金融边界摩擦加重；国内务策力度、执行成果及经济复苏不足预期；海表里宏不雅流动性超预期收紧；俄乌、中东地区温顺进一步升级；我国房地产库存消化不足预期。

• 重心
• 证券
• 资金
• 手续
• 活跃